基本面再酝险情油脂走势仍显飘摇贵州黧豆

基本面再酝险情油脂走势仍显飘摇

1月19日金融市场大地震的外力因素诱发油脂板块一度重挫，使得豆棕油期价勇探新低，主力多头积极退场，说明油脂走势仍显脆弱。

由于国际棕榈油市场尚难成事，洪灾炒作效力不断褪化，随着出口需求端口接连萎缩，由外向内的价格支持正在发生退步现象，败也棕油的潜在逻辑对板块的抑制较难减轻。

与此同时，国内油厂原料充裕，较高的开工率必然带来豆油供给的被动增长，或大于春节备货激起的消费动力。而国储菜油重新开闸拍卖，对市场的冲击将不言而喻，整个板块要想春意盎然依然遥遥无期。只不过，期价自虐式下挫的时代也已渐行渐远，整体下跌节奏或变得更加缓和，而且高端油品相对于低端油品的溢价空间有望恢复性扩大。

棕榈油：需求萎缩再现台面

尽管主产国马来西亚洪灾炒作仍未落下帷幕，对市场心理尚有正面激励，使得BMD毛棕榈油期价短期难以大幅回撤，多方阵营在2300林吉特/吨附近的保卫战依然不屈不挠。但由于洪灾影响已有透支之嫌，期价高估或在所难免，而出口需求连续下滑则导致多头缺乏任性拉涨的动能，毕竟去库存之路的坎坷性对于多头的震慑仍在进一步沉淀。

近期，马来西亚海关发表声明称，毛棕榈油出口关税豁免将延长至2月份，基准价为2132.1林吉特/吨，印度尼西亚也不甘示弱，同样维持2 月份棕榈油出口零关税的水准，暗示主产国出口竞争依然非常激烈，对应的则是出口需求的连续疲软。根据第三方船运调查机构ITS数据，1月1日~20日，马来西亚棕榈油出口环比减少22.9%，较1月1日~15日时13.02%的降幅显著拉大，说明国际买家对于棕榈油价格反弹中的接货抵抗性较强，或导致主产国棕榈油库存下滑力度受限。由于当前厄尔尼诺的相关指标不断减弱，预计这一天气现象出现的概率越来越小或力度较弱，对棕榈油产量造成的破坏不会像交易商担心的那样严重，供应中断将是幻想。相反，有关机构判断今年印尼和马来西亚棕榈油产量将分别达到3243万吨和2030万吨，较2014年分别增加101万吨和60万吨。 国内方面，冬季需求再度沦陷，终端交投异常清淡，即使后期棕榈油进口量可能下降，但港口库存指标仍有望缓慢上涨，对价格走势形成制约。

豆油：供应被动增长停不下

相对于棕榈油市场，虽然当下豆油的终端消费有所回暖，去年12月份整体表观消费预估达到150万吨，环比增加22.5%，油厂出货情况相对 良好，但这种形势应该是建立在豆棕油价差过窄诱发的豆油消费替代的基础上。由于此前两者现货标准等级价差平均在650元/吨左右，部分地区为500~550元/吨，终端现货商对豆油的青睐度要大于棕榈油，使得豆油需求被动上升。不过，目前两者价差已走阔至750元/吨一线，在距离农历春节不足一个月的时间里，随着备货高峰期步入尾声，豆油消费量很可能出现回落现象。

而且，后期供强需弱的矛盾将会继续深化，导致期价反弹面临更为严峻的考验。2014年国内进口大豆总量为7140万吨，同比增加12.7%，其中，12月份进口为853万吨，创下单月进口的历史最高纪录水准，预计今年1、2、3月份到港量将分别达到680万~700万吨、520万~540万吨和480万~500万吨，均可能明显高于2013年和2014年的同期水平。进口大豆的大量涌入，必然会令部分油厂满负荷开工，整体开工率或维持在55%左右，意味着大豆周度入榨量将达到155万~165万吨，按照18.5%的出油率折算，豆油供给量每月将达到115万~122万吨，高于月度消费的情形。虽然国内豆油商业库存自去年9月份以来连续下降，但依然在118万吨左右，处于近年历史同期最高水平，随着后备货周期消费淡季的悄然来临，该指标或有望重新向上，从而削弱油厂的挺价意愿，拖累期现价格弱势徘徊。

菜油：国储抛售重启福祸相倚

叫嚣了一年之久的国储菜油拍卖事件终于在1月15日尘埃落定，根据国家粮油交易中心的通知，1月20日进行首批6500吨的陈储菜籽油竞拍活动，采用顺价销售的模式，市场预计起拍价5600~6500元/吨，当前国内四级菜籽油均价在6200元/吨左右，湖北、安徽等地为6300元/吨，广西、福建地区仅5850元/吨，实际成交均可议价。

笔者认为，顺价抛售对菜油期货走势存在一定福音，如果以6000元/吨左右的拍卖价成交，算上400~500元/吨的精炼费用，国储菜油实际价值可能在6400~6500元/吨，较期货1505合约价格明显偏高，这或许是豆棕油在1月19日创出新低之时、菜油市场相对坚挺的重要原因。

如果从静态角度看，拍卖的菜油要想转换成仓单，空头可能需要期价在6500~6600元/吨之上时才会大量介入套保，否则就没有利润可言，暗示当前价位水平杀跌动力有弱化迹象，对价格走势而言或许是一种福分。

但是，国储开闸抛售同样意味着市场供应的被动增加，对价格的冲击则是祸水，毕竟在需求迟滞不前的情况下，库存消化将显得困难重重。

当前，国储菜油库存约为690万吨，再算上油厂28.5万吨左右的商业库存，总库存量分别较2012年和2013年年底增加近350万吨和120万吨，使得未来库存消化是个较大难题。由于华南港口地区进口菜油价格较低，期货盘面依然向进口成本端口靠拢，国产菜油的定价很难对期价起到提振作用，国储菜油拍卖实际成交价很可能会封杀菜油的反弹空间。

(文章来源：粮油市场报，作者：沈国成)

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